资产证券化的起源与发展

资产证券化是一种将各种资产转化为可以买卖的证券的金融工具，在20世纪70年代初期首次被提出。随着各国金融市场的快速发展，资产证券化逐渐成为一种重要的金融手段。本文将从资产证券化的起源、发展和优势三个方面进行分析。

## 资产证券化的起源

资产证券化这一概念最早可以追溯到美国20世纪70年代，当时贝尔斯登公司在经营股票理财业务时，为了规避某些税收和法律方面的限制，将持有的信用卡账单资产转移至一个名为“第一资本回报公司”的特殊目的实体（SPV）中，然后发行了一种称为信用卡抵押债券（credit card-backed bond）的证券。

这种资产证券化方式的产生，使得公司可以将持有的资产转化为可以买卖的证券，实现了风险的分散，流动性的提高，同时也得到了投资者的认可和支持，为之后资产证券化的发展打下了基础。

## 资产证券化的发展

自上世纪70年代，资产证券化开始广泛应用以来，其形式和规模不断变化。一个基本的资产证券化过程是：将特定类型的资产（例如抵押贷款、汽车贷款、信用卡、租赁收入、企业债权等）转移给SPV，由SPV发行不同类型的证券，包括资产支持证券（ABS）、抵押支持证券（MBS）、企业债券等，这些证券由各种不同的投资者持有。

ABS是由各种资产作为支持，其中最为典型的是抵押贷款。ABS的一个重要特点是，在法律上它们都是互相独立且分开的，即每个ABS都将基础抵押贷款的风险分发给各种不同的债权人。

与此不同，MBS是将一类资产打包形成的。具体来说，MBS由一组抵押贷款组成。这些贷款通常来自于不同的人（标准的MBS通常由成千上万的贷款组成），它们的还款计划和其他特征非常相似。MBS允许其发行人以一种经济有效的方式将抵押贷款的风险转移给投资者。

资产证券化的最新形式之一是收益风险共享（RCS）。它是一种机制，旨在允许发行人降低风险，同时投资者分享额外的收益。在RCS的结构中，风险和收益是一对一配对的。这意味着，RCS投资者实际上获得的风险是一种非常定制化的风险。

## 资产证券化的优势

1. 风险分散。最显著的好处之一是资产证券化的风险分散特性。由于资产组合是多样化的，故单个资产池中的风险事件对整个证券结构的影响有限。资产证券化可以将针对特定单一资产的风险转移到一组资产上，从而降低个别投资者的风险。

2. 流动性提高。证券化的好处之二是资产流动性的提高。资产证券化的原理是转化为证券，并将证券流通到投资者中。这一过程可以提供多样化的投资选择，并在需要融资时更方便地流通资产于市场之间。

3. 费用低廉。资产证券化的好处之三是降低了筹资成本。这一过程从结构上减少了管理、审计和会计开支。资产证券化也削减了流动资本要求和资本结构成本。

总之，资产证券化是一个重要的金融创新，它提供了大量的金融机会，并且为债务融资和资产管理提供了新的途径。尽管这种方法带来了很多优点，但它也存在一些风险和挑战。因此，在资产证券化过程中必须保持坚实的财务纪律，并使用一些保护投资者的政策措施。

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